www.miedzynarodowerynki.fora.pl

Asia Gęsiarz

Scharakteryzuj wpływ bankructwa Lehman Brothers na globalny rynek kapitałowy

Gabriela Maniecka

Generalnie rzecz ujmując upadek Lehman Brothers miał poważne konsekwencje dla rynków finansowych na całym świecie. Okazało się, że nawet takie bardzo zinstytucjonalizowane, z ogromnym kapitałem i obrotami banki nie są bezpieczne. Doprowadziło to bezpośrednio do wybuchu kryzysu zaufania, które jest niezwykle ważne na rynkach finansowych. "Skoro każdy może mieć „trupa w szafie”, a nawet najwięksi i najważniejsi systemowo nie mogą liczyć na wsparcie, kto się odważy pożyczać swoje pieniądze ryzykując ich utratę w przypadku bankructwa kontrahenta? " Razz

Konsekwencją tego był praktycznie zanik rynku międzynabankowego, w którym banki pożyczają sobie nawzajem środki bez szczególnych zabezpieczeń.

Gabriela Maniecka

Cała sprawa zaczęła się też dlatego, że Lehman Brothers w swojej działalności korzystał z tzw. "dźwigni finansowej", bo miał on możliwość inwestowania na rynku pożyczonego kapitału przewyższającego 30 razy poziom kapitału własnego (30-krotny poziom dźwigni).
W normalnym czasie dawało to nieprawdopodobną możliwość zysku, ale także ogromne ryzyko, gdyż poniesione niewielkie straty poprzez tę dźwignię przeradzały się niemal w rujnowanie inwestora...
Bankructwo Lehman Brothers spowodowało fakt, że wartość firm notowanych na nowojorskiej giełdzie spadła o 400 mld $, czyli wywołało to bardzo poważne konsekwencje w globalnym rynku kapitałowym, do którego giełda ta należy.

Natalia Gorzołka

Niepodważalnym faktem jest to, o czym wspomniała już Gabriela, iż upadek Lehman Brothers było największym bankructwem w historii USA, który odbił się ogromnym echem na całym świcie. Zatrzęsło w posadach najsilniejszym systemowo państwem, co ostudziło zapał globalnych rynków finansowych do działań, zawierania transakcji i stosowania analizy ryzyka. Potwierdzenie tego, jak ogromny wpływ miało to na sytuacji na rynkach finansowych i ich zaangażowanie możemy zauważyć w raporcie opublikowany przez Allen & Overy, gdzie stwierdza się, że rynki finansowe dopiero po rocznej przerwie "wracają do gry", z wielką dozą ostrożności.

Natalia Gorzołka

Czym objawia się owa wzmożona ostrożność?

Na rynku kapitałowym po upadku LB zostało wyciągniętych kilka wniosków i zastosowano następujące zmiany.

Przyczyny dla których dokonuje się sekurytyzacji nie zmieniły się. Prawie we wszystkich krajach, przyczyny leżące u podstaw transakcji sekurytyzacyjnych nie uległy zmianie, aczkolwiek, pojawiły się różne zagrożenia ze strony organów regulujących, jak i księgowego ich ujmowania. W projektach dokumentów większą uwagę zwraca się na ryzyko kontrahenta. Zmieniono zatem zakres poprawy jakości kredytu ze strony inicjatora transakcji. Dokumenty dotyczące ujawnianych informacji są dłuższe, z uwagi na zawarte w nich bardziej szczegółowe informacje.

Ograniczone zostało zaostrzenie warunków emisji obligacji. W niektórych krajach nastąpiło pewne zaostrzenie warunków, przede wszystkim w związku z wprowadzaniem klauzul dotyczących zmiany kontroli. Jeżeli emitent nie posiada ratingu inwestycyjnego, wówczas proponuje się wprowadzenie zapisów dotyczących stóp zwrotu. Niektórzy organizatorzy emisji pytają, czy klauzule dotyczące powództwa zbiorowego mają sens. Pytanie to pozostaje nadal otwarte. Poza tym, wydaje się, iż rynki obligacji wciąż postępują zgodnie z obowiązującymi na nich tradycyjnymi praktykami. Konwencja ma znaczenie na rynkach obligacji.

Zmieniło się otoczenie dla emisji produktów strukturalnych dla inwestorów indywidualnych. Większość krajów przyjęła zdecydowanie negatywne stanowisko w sprawie emisji strukturalnych produktów dla inwestorów indywidualnych. Prawdopodobnie jest to reakcja na olbrzymie straty poniesione na produktach strukturalnych związanych z kredytami banku Lehman. Odnośnie dokumentacji, ci, którzy organizują takie transakcje większą uwagę przywiązują do siły kredytowej kontrahentów i do instytucji je zapewniających.

Natalia Gorzołka

Reasumując w wyniku bankructwa LB nastąpiło znaczące zwiększenie restrykcyjności warunków zawieranych w dokumentach prawnych. Jednocześnie nie nastąpiła żadna rewolucyjna zmiana, jeżeli chodzi o dokumenty stosowane w przypadku kredytów konsorcjalnych czy emisji obligacji, czy też w odniesieniu do podstawowej ponownej oceny warunków pozafinansowych.

Anna Kostrzewa

Jak dr Wyciślak również wspominał, należy zaznaczyć, iż w rezultacie kryzysu finansowego model niezależnych banków inwestycyjnych praktycznie przestał istnieć. Po przejęciu Bear Stearns przez JP Morgan Chase, a także przejęciu Merill Lynch przez Bank of America oraz upadku Lehman Brothers banki Goldamn Sachs i Morgan Stanley przyjęły status banków uniwersalnych. Jedną z wielu przyczyn kryzysu i upadku LB było nie tylko, jak zauważyła Natalia zwiększenie restrykcyjności warunków zawieranych w dokumentach prawnych ale także reforma w sektorze bankowym. Należy zadać sobie pytanie, czy banki powinny działać konserwatywnie skupiając się tylko na swoich podstawowych zadaniach w państwie z którego dostały pomoc, czy może działać jak przedtem poddając się trendom rynku?

Gabriela Maniecka

Wydaje mi się, że nie wspomniałyśmy jeszcze o bardzo poważnych konsekwencjach, którymi było znaczny spadek oprocentowania obligacji w krajach uważanych za "zaufane" i "stabilne", a w niektórych przypadkach obligacje osiągnęły nawet oprocentowanie ujemne (płacono wówczas za pewność uzyskania kapitału). Za to obligacje krajów PIGS (Portugalii, Hiszpanii, Grecji i Włoch) drastycznie wzrosło, gdyż upadek Lehman Brothers spowodował pośrednio konsekwencje możliwości upadku tych państw.

Gabriela Maniecka

Jako konsekwencję upadku Lehman Brothers i kryzysu finansowego 2007, 2008 można uznać także znaczny odpływ środków i kapitału z rynku kapitałowego do rynku pieniężnego, który jest bardziej płynny i pozwala na wykonywanie szybkich operacji.

Sylwia Szewczyk

Jak wspominała na początku dyskusji Gabriela, do głównych przyczyn problemów Lehman Brothers można zaliczyć też błędną ocenę perspektyw rynku amerykańskich obligacji hipotecznych oraz stosowanie wysokiej dźwigni finansowej. Dźwignia finansowa polega na wykorzystaniu finansowych instrumentów pochodnych, które zwiększają skalę zarobków/strat wynikających ze zmian cen rynkowych. Na przykład dziesięciokrotna dźwignia pozwala na zysk 50% przy wzroście ceny o 5%. Lehman Borthers wykorzystywał dźwignię ok. 30:1. Niewielkie spadki cen instrumentów, w które inwestował powodowały bardzo duże straty. Załamanie cen rynkowych, jakie miało miejsce w 2007 i 2008 r. spowodowało dramat.

Sylwia Szewczyk

Upadek LB spowodował również swojego rodzaju obawę przed kolejnymi kryzysami w innych wielkich instytucjach bankowych. Spowodował on wstrzymanie operacji na rynkach międzybankowych, gdyż banki utraciły zaufanie do swych partnerów. Taki obrót wydarzeń wymagał stworzenia akcji ratunkowej, którą podjęły rządy i banki centralne największych potęg gospodarczych świata. Za przykład można podać tu Stany Zjednoczone. Kilka dni po upadku Lehmana prezydent Bush oświadczył, że jego administracja zrobi wszystko, by żaden inny bank ważny dla systemu finansowego nie upadł. Czyli – rząd wciąż najpotężniejszego kraju świata – przyznał „w ciemno” gwarancje wielkim bankom, które mogły pójść na dno wraz z Lehman Brothers.

BarbaraMoś · Gość

Bankructwo LB symbolizujące nastanie kryzysu finansowego uruchomiło lawinę załamań od rynków finansowych, przez inwestycje przedsiębiorstw, konsumpcję indywidualną, aż po wydatki rządowe. Kanał zarażania przez innowacje finansowe oferowane przez LB otworzył drogę załamań do inwestorów i przedsiębiorców nabywających ryzykowne instrumenty finansowe, które nie przyniosły oczekiwanych (żadnych) zysków. Uwikłany w sieć zależności LB przeniósł swoje problemy na swoich partnetów, kontrahentów. Doszło do gwałtownego załamania cen akcji, papierów wartościowych na rynkach kapitałowych, a fala paniki przyczyniła się do ich odsprzedawania po niższych cenach. Nastąpiły trudności w zdobywaniu finansowania (chociażby kredytów), a więc ucierpiała płynnośc finansowa, również gospodarstw domowych (kryzys konsumpcji), które przenosiły dług do banków, a te obciązyły nim rządy, które z kolei obciążyły podatników wyższymi podatkami.

KatarzynaJasinska

Bankructwo Lehmana dotknęło najbardziej sektor finansowy, w skutek czego w całym środowisku zapanowała wręcz spirala wzajemnej nieufności i przestał prawie istnieć rynek pożyczek międzybankowych. Kolejne największe banki inwestycyjne w USA – Morgan Stanley i Goldman Sachs z dnia na dzień traciły kapitał, który wycofywały m.in. fundusze hedgingowe, zagrażając w ten sposób utracie ich płynności finansowej i braku możliwości w dostępie do kapitału z zewnątrz. Kiedy dodamy do tego, że inne fundusze poprzestały na kupnie np. bankowych papierów komercyjnych, cała branża bankowa była narażona na masowe umorzenia jednostek uczestnictwa, co doprowadziło do ich wielkiej przeceny. Było to bez wątpienia najgroźniejsze następstwo wydarzeń sprzed roku, ponieważ papiery te finansowały bieżącą działalność niefinansowych korporacji i jedynie szybka reakcja FED-u (przeznaczył blisko 1,8 bln dolarów na wykup tychże papierów komercyjnych) uchroniła je przed jeszcze poważniejszymi skutkami finansowymi. Dla większości gospodarek, z Ameryką na czele, upadek Lehmana nie miał zdecydowanego wpływu na obecne kłopoty gospodarcze, gdyż kraje te balansowały na granicy recesji już dużo wcześniej. W zeszłym roku, przez prawie większość część czasu kraje zarówno rozwinięte jak i rozwijające się, dotknięte były wysoką inflacją, która napędzała się wzrostem cen paliw i żywności. Za Oceanem, banki ponosiły zarówno coraz to większe straty związane z kredytami typu subprime, oraz równocześnie odczuwały skutki głębokiej dekoniunktury. Dlatego też, upadek Lehmana tylko i wyłącznie przyspieszył oraz przekształcił kryzys kredytowy w największe załamanie na rynkach finansowych od lat trzydziestych zeszłego wieku. Na całym świecie banki wstrzymały akcje kredytowe i nastąpiło załamanie w wydatkach inwestycyjnych, przyczyniając się w ten sposób do spadku produkcji przemysłowej w najważniejszych gospodarkach - w Stanach Zjednoczonych, Europie Zachodniej i Japonii. Spadek koniunktury gospodarczej w państwach uprzemysłowionych przełożył się bezpośrednio na olbrzymie problemy w krajach rozwijających się, jak kraje m.in. Europy Środkowo – Wschodniej, pogrążając wiele z nich w głębokiej recesji

Sylwia Szewczyk

Analizując nasz temat warto wspomnieć, że właśnie dzisiaj mija dokładnie 5 lat od upadku LB, który miał miejsce 15 wrześnie 2008 roku.

Sylwia Szewczyk

W związku z rocznicą, która ma dzisiaj miejsce, ministerstwo finansów USA opublikowało dokument z grafikami, by przypomnieć działania, które podjęto od końca 2007 roku, i udowodnić, jak wiele zostało osiągnięte. Wskazuje się przede wszystkim na regulacje rynków finansowych przyjęte w ustawie zwanej od nazwisk jej twórców Dodd-Frank oraz globalne porozumienie w sprawie wymogów kapitałowych i płynności banków. Pomimo pozytywnych aspeków, pojawiają się liczne negatywne opinie, których autorzy twierdzą, że nie wprowadzono jeszcze wystarczających regulacji, by zabezpieczyć podatników, konsumentów i system bankowy przed ryzykiem kolejnego kryzysu.